下面是小编为大家整理的电子行业点评：创业板电子一季报预告展现韧性，二季度迎接考验,供大家参考。
主要受 led 芯片 2019 年整体产能过剩，产品价格大幅下跌，全年产能利用率较差影响，但环比 2019 年四季度有所改善；半导体材料：南 大光电 2020 年一季度预估净利润创 2019 年以来单季度新高，电子气 体为公司业绩带来的增量效应明显，高端光刻胶及半导体材料国产替代进程持续推进；被动器件：三环集团一季度受疫情影响下游需求疲软，叠加复工影响，板块厂商一季度预估归母净利润同比下滑；消费电子：各厂商原本针对 2020 年 5g 智能换机大年积极备货，大部分厂商具备安全库存的同时一季度需求端影响较小，大部分厂商一季度归母净利润均有不同程度的提升，导致盈利能力出现较大差别的主要原因是复工复产进度差异，如立讯精密、蓝思科技、智动力、长盈精密等厂商复产较快，订单充足，产能爬坡和业绩释放较为顺利，如欣旺达、光弘科技等厂商复工复产受到一定影响；集成电路、分立器件：半导体和功率半导体板块公司一季度均实现同比正增长，一方面半导体产线智能化程度相对更高，人为参与比重较低，受人工返工影响小，另外半导体产业下游一季度需求影响较小，部分品类产品产能紧张，盈利能力整体造好；pcb 厂商受疫情影响分化较为明显，湖北设有工厂的 pcb 公司如弘信电子受疫情影响开工率受挫，华南地区 pcb 厂商复工复产节奏更快，深南电路、胜宏科技等厂商业绩表现较好。总体来看，过去两年电子行业在中美贸易争端和周期品价格不振的影响下，盈利能力处于周期低谷，从创业板电子行业上市公司公布的 2020年一季报预告情况来看，盈利水平较去年同期持平，考虑到一季度中国疫情影响，板块整体盈利表现具备一定韧性。随着二季度海外需求影响逐步显现，疫情影响将逐渐反映到电子行业产业链各个环节，行业盈利能力较难在短时间内走出低谷。我们认为一季度业绩更多的是反应公司在疫情突临时的生产能力，部分春节期间加班或者在海外有产业链布局的企业受到的冲击相对较小，但二季度开始海外工厂出现停工停产，对于有海外布局的公司来说将有新的冲击。且大部分公司一季度完成的是上年末的订单，叠加开工率不高，整体来说订单充足，虽然二季度开工能力提升，但行业开始出现订单缺失或者砍单情况，当前订单能见度不高，一定程度上又将压制产能利用率或者产品价格。总之，一季度增长的公司二季度是否能维持增长有待观察，业绩下滑或亏损公司二季度若能提升开工程度或将迎来边际改善，在这种不确定性下应当谨慎预期电子行业二季度业绩。
维持行业“同步大市”评级。截至 4 月 10 日，申万电子整体法估值 （历史 ttm，剔除负值）为 36.71 倍，估值处于历史后 31.18%分位；申万电子中位数法估值（历史 ttm，剔除负值）为 45.43 倍，估值处于历史后 36.66%分位。在海外需求整体不确定性提升的情况下，正如我们年度策略报告的观点，应当优先选择具有业绩确定性和估值安全边际的优质资产。考虑到下游需求持续下修风险对板块盈利能力的影响，结合宏观、行业等因素，维持行业“同步大市”评级。
风险提示：产业链面临缺料风险、需求下滑幅度可能超出预期、现金流压力凸显、美国针对华为中兴的制裁存在进一步加强风险、疫情蔓延导致中外工程师交流受阻，我国制造业产能可能不及预期
1 本周行情回顾（2020.4.6 — 2020.4.10）
1.1 本周涨跌幅情况
本周，申万电子指数涨跌幅为0.08%，同期沪深300、上证50、创业板涨跌幅为1.44%、 1.01%和 2.15%。在申万 28 个行业中，期间申万电子指数涨幅排名倒数第 1。2020 年初至今，申万电子指数累计涨跌幅为-0.32%，在申万全部行业中排名 9。
图
1：本周 sw 电子指数涨跌幅 0.08% 图
2：本周 sw 电子指数涨幅排名倒数第一
0.08
1.01
1.44
1.81
2.15
sw电子
上证50
沪深300
上证a股
创业板指成份
sw国防军工 sw休闲服务 sw医药生物 sw 传媒
sw计算机 sw食品饮料 sw建筑材料 sw 公用事业 sw农林牧渔 sw钢铁 sw汽车 sw 综合
sw轻工制造 sw商业贸易 sw建筑装饰 sw 交通运输 sw化工 sw通信 sw纺织服装 sw 房地产 sw机械设备 sw家用电器 sw电气设备 sw 非银金融 sw有色金属
0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.23深证成指
2.50
0.00
1.00
2.00 3.00 4.00
5.00 sw采掘 sw银行 sw 电子
6.00
资料来源：
wind ，财信证券
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wind ，财信证券
截至本周，申万电子板块共有 264
家上市公司，板块个股涨跌幅中位数为 0.09%，期间申万电子涨跌幅排名前五的个股如下：
表
1：
sw 电子个股涨跌幅排行
股票名称 涨跌幅（%）
股票名称 涨跌幅（%）天华超净
16.36 晶方科技
-11.36 久之洋 14.47 台基股份 -11.10 诺德股份 14.19 南大光电 -10.50 康强电子 10.15 退市保千 -9.62 金运激光 10.00 亚世光电 -9.02 资料来源：
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本周，在大盘整体反弹的带动下，电子板块略微收涨，但由于本周五是创业板强制 行业涨幅前五名 行业跌幅前五名
披露一季报预告时间，资金在周五出现避雷倾向，大盘涨幅周五大幅回吐。成交量方面，本周电子板块继续缩量，行情偏淡。子板块方面， p cb 涨幅居前，新基建预期将拉动工业 p cb 需求，一定程度上抵消海外需求下滑带来的影响。l ed 、光学元件、被动器件等估值相对较低的子行业涨幅随后，前期涨幅较大、估值偏高的半导体相关板块和受海外需求下滑担忧的消费电子跌幅居前。基于对海外行情反弹持续度和对需求下滑的担忧，资金对于电子板块观望情绪偏浓，短期内电子板块重回主线的可能性不大。
表
2：
sw 电子三级子板块涨跌幅 板块 2020.4.6-2020.4.10 涨跌幅（ % ）
2020.3.30-2020.4.3 涨跌幅（%）
印制电路板 2.14 -0.62 其他电子ⅲ 1.87 -0.84 led 0.48 -1.12 光学元件 0.44 -2.84 被动元件 0.37 -0.08 显示器件ⅲ 0.28 -2.82 电子零部件制造 -0.05 -1.34 电子系统组装 -1.18 -0.06 集成电路 -1.75 3.50 分立器件 -2.92 3.44 半导体材料 -3.70 -0.61 资料来源：
wind ，财信证券
1.2 行业整体法估值位于历史后 31.18%分位，维持“同步大市”评级
截至 4 月 10 日，申万电子整体法估值（历史ttm，剔除负值）为 36.71 倍，估值处 于历史后 31.18%分位（从 2000 年起始的整体法的估值中位数为 45.16 倍）；申万电子中 位数法估值（历史 ttm，剔除负值）为 45.43 倍，估值处于历史后 36.66%分位（从 2000 年起始的中位法的估值中位数为 52.08 倍）。
图
3：截至 4 月 10 日电子整体法估值 36.71 倍 图
4：截至 4 月 10 日电子中位数法估值 45.43 倍
资料来源：
wind ，财信证券
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wind ，财信证券
38.21 37.87 29.11 25.83 26.07 28.11 25.84 18q4 在海外需求整体不确定性提升的情况下，正如我们年度策略报告的观点，应当优先选择具有业绩确定性和估值安全边际的优质资产。当前时点，电子行业整体估值仍处于历史中位值以下，考虑到下游需求持续下修风险对板块盈利能力的影响，结合宏观、行业等因素，维持行业“同步大市”评级。
2 行业投资观点
2.1 电子行业创业板公司 2020 年一季报预告简析
截至 4 月 10 日，创业板电子行业上市公司共计 84 家，占 a
股电子行业上市公司比重为 31.81%。根据公司发布的 2020
年一季度业绩预告中归母净利润中值进行测算，创业板电子行业一季度合计实现归母净利润 26.42 亿元，可比口径下（2019 年 8 月后上市的四家公司未披露 2019q1 财务数据）同比持平，较 2018 年一季度下降 11.23%。从各季度环比情况来看，2020 年一季度较四季度略有下滑，除贡献值头部厂商表现出一定的季节性波动外，整体盈利能力呈现了一定的持续性，考虑到一季度受疫情影响，大部分公司生产时长同比 2019 年一季度平均有半个月以上的减少，2020 年一季度行业盈利能力表现相对亮眼。
图
5：可比口径下 2018q1-2020q1 创业板电子行业公司归母净利润变动情况（亿元）
80 57.84 60
40
20
0
(20)
2018q1
2018q2
2018q3
20
2019q1
2019q2
2019q3
2019q4
2020q1
(40)
(60)
(80)
-68.26
资料来源：
wind ，财信证券
在 2020 年一季度和 2019 年一季度归母净利润规模持平的前提下，对比两季度各公 司归母净利润变化情况，2020 年一季度归母净利润亏损家数较 2019 年一季度增加 6 家， 头部厂商盈利能力有所增强；但 2020 年一季度同比正增长公司家数大幅增加，整体盈利结构改善。一季度原材料供给和海外需求方面未受疫情影响，各家公司通过复工后调整产能利用率和加排班，基本弥补了复工延后的影响，如果仅考虑国内一季度需求下滑，
可以看到创业板电子行业公司在盈利能力上展现出了相当的韧性。
表
3：
2019q1 与
2020q1 净利润增速区间公司家数对比
2019 年一季度 2020 年一季度 增速大于 50%公司家数 4 13 增速位于 30%-50%公司家数 2 6 增速位于 10-30%公司家数 3 12 增速位于 0-10%公司家数 3 3 增速位于-10%-0 公司家数 4 5 增速位于-30-10%公司家数 6 13 增速位于-50-30%公司家数 6 5 增速位于-50-100%公司家数 25 9 增速大于-100%公司家数 30 14 资料来源：
wind ，财信证券
对创业板电子行业子板块拆分，对比归母净利润变化情况（ p cb、光学元件、分立器件、被动器件、半导体材料板块公司数量较少，此处不做对比），集成电路受益于产业政策和大客户扶持，盈利能力同比明显增强，消费电子受头部厂商带动，盈利能力同比大幅提升；l ed
板块盈利整体波动性较大，受 l ed
芯片价格影响，同比大幅下滑，但环比有所改善。
图
6：
2019q1-2020q1 创业板电子子行业归母净利润变化情况（亿元）
30 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) 2019q1
2019q2
2019q3
2019q4
2020q1
资料来源：
wind ，财信证券
选取创业板电子行业各板块主要公司 2019 年以来各季度经营情况来看，led：一季度整体盈利情况同比 2019 年一季度有所下滑，主要受 le d
芯片 2019 年整体产能过剩，产品价格大幅下跌，全年产能利用率较差影响，但环比 2019 年四季度有所改善；半导体 材料：南大光电 2020 年一季度预估净利润创 2019 年以来单季度新高，电子气体为公司
pcb 显示器件
其他电子ⅲ
集成电路 光学元件 分立器件 消费电子 被动器件
半导体材料 led
公司名称 子板块 2019q1 2019q2 2019q3 2019q4 2020q1 2020q1 2019q1 业绩带来的增量效应明显，高端光刻胶及半导体材料国产替代进程持续推进；被动器件：三环集团一季度受疫情影响下游需求疲软，叠加复工影响，板块厂商一季度预估归母净利润同比下滑；消费电子：各厂商原本针对 2020 年 5 g
智能换机大年积极备货，大部分厂商具备安全库存的同时一季度需求端影响较小，大部分厂商一季度归母净利润均有不同程度的提升，导致盈利能力出现较大差别的主要原因是复工复产进度差异，如立讯精密、蓝思科技、智动力、长盈精密等厂商复产较快，订单充足，产能爬坡和业绩释放较为顺利，如欣旺达、光弘科技等厂商复工复产受到一定影响；集成电路、分立器件：半导体和功率半导体板块公司一季度均实现同比正增长，一方面半导体产线智能化程度相对更高，人为参与比重较低，受人工返工影响小，另外半导体产业下游一季度需求影响较小，部分品类产品产能紧张，盈利能力整体造好； p cb 厂商受疫情影响分化较为明显，湖北设有工厂的 p cb 公司如弘信电子受疫情影响开工率受挫，华南地区 p cb 厂商复工复产节奏更快，深南电路、胜宏科技等厂商业绩表现较好。
表
4：创业板电子行业各板块主要公司经营情况
洲明科技
0.82
1.72
1.48
1.13 预测均值 0.69 同比增速 -16.50% 同比增速 56.65% 瑞丰光电
0.16 0.21 -0.04 -1.63 0.08 -50.00% -42.77% 利亚德 led 3.41 2.05 2.55 -0.97 0.10 -97.07% 12.13% 聚飞光电
0.56 0.90 1.08 0.59 0.59 5.00% 52.82% 华灿光电
-1.45 -3.86 -1.82 -3.34 -0.75 82.75% -201.71% 南大光电 半导体材料 0.16 0.11 0.19 0.08 0.35 124.33% 47.93% 江丰电子
0.11 0.03 0.19 0.31 0.16 50.00% -18.05% 三环集团
2.29 2.40 1.99 2.04 1.77 -22.50% -9.03% 惠伦晶体 被动元件 -0.13 0.13 0.03 -1.23 -0.07 53.85% -625.84% 宏达电子
0.55 1.26 0.60 0.53 0.44 -20.00% 30.07% 长盈精密
0.43 0.77 0.68 -1.04 0.80 85.00% 42.91% 信维通信
2.41 1.27 4.59 1.88 0.63 -74.09% 14.85% 欣旺达
1.34 0.95 2.73 2.84 -1.05 -178.19% 15.94% 星星科技
-0.81 0.34 0.70 1.42 0.00 100.00% -440.84% 硕贝德
0.18 0.73 0.11 -0.09 0.07 -64.36% 17.48% 蓝思科技 -0.97 -0.59 12.65 14.97 8.82 945.36% -188.18% 飞荣达 消费电子 0.40 1.15 1.04 1.00 0.43 7.51% 26.23% 亿纬锂能
2.00 3.00 6.58 3.56 2.50 25.00% 169.81% 智动力
0.45 0.32 0.20 0.32 0.39 -14.20% 1247.58% 长信科技
1.70 2.71 2.71 1.43 1.92 12.50% 20.19% 精研科技
-0.02 0.50 0.53 0.64 0.16 900.00% -159.59% 光弘科技
0.82 1.11 1.13 1.22 0.23 -71.95% 280.49% 台基股份 分立器件 0.23 0.21 0.29 -2.85 -0.01 -102.17% -0.73% 扬杰科技
0.35 0.52 0.62 0.77 0.54 55.00% -45.00% 捷捷微电
0.34 0.51 0.50 0.54 0.41 20.02% 3.51% 北京君正 集成电路 0.02 0.35 0.28 -0.06 0.13 412.21% -17.37% 中颖电子
0.32 0.55 0.42 0.59 0.41 26.54% -6.51%
全志科技
0.24 0.58 0.70 -0.17 0.26 7.28% -287.90...
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