下面是小编为大家整理的电力电气设备行业：新能源车月度观察，山雨,欲来，守正以待,供大家参考。
2020
年
3
月
26
日
电力电气设备
新能源车月度观察：山雨欲来，守正以待
行业动态
行业近况
2
月国内动力锂电需求显著回落，欧洲延续
1
月的高增长态势。但随着疫情在欧
美的蔓延，我们预期
3
月向后的国际增长势头或受阻较大。山雨欲来全球需求预期回落，我们认为巩固中国市场可稳固产业链发展，守正以待时变，全球新能源车中长期的发展逻辑不改。
评论
疫情显著冲击
2
月新能源车市场，产销基本停滞，我们预期
3
月依旧承压， 4
月后有望逐步恢复。
受疫情影响， 2
月市场的生产与需求陷入停滞。下游新能源车需求是
2018
年以来的最低位，生产方面动力电池
2
月产量高于
1
月，我们认为
主要原因是
catl
短期出口需求增长所拉动，而应对国内需求部分的生产基本停滞。同时我们认为，国内的需求在
4
月后随着整体复工率的提升和经济生产生活的恢复，有望逐步好转，但受
2q19
同期抢装下的较高基数， 2q20
的需求在同比方面依旧有压力。
欧美疫情影响下国际车企的海外工厂大规模停产，高增长势头受阻，海外
2q20需求承压。
1-2m20
欧洲新能源车的增长可超
100% 。但随着疫情的蔓延与爆发，当前欧洲车企的非中国工厂与特斯拉美国工厂基本全面停产，需求下滑。受此影
响，我们认为
lg
chem 、松下、三星
sdi
的装机量将在
2-3q20
承压，同时
catl
的出口装机也将在
3
月及之后受影响。
我们将
2020
年全球动力电池需求由
167gwh
下调
21% 至
132gwh 。
中国市场方面，我们认为在政策支持与需求回暖下全年依旧可维持正增长，下调动力电池装机预期
8.6% 至
74gwh 。海外市场方面，我们认为由于欧洲的需求增速调整或较大，美国全年需求预期或将转负，我们下调国际动力电池需求
32.4% 至
58gwh 。综上，我们下调
2020
年全球动力电池需求
21% 至
132gwh 。
曾韬 分析员
sac
执证编号：
s0080518040001
tao.zeng@cicc.com.cn
赵宇辰 联系人
sac
执证编号：
s0080119050029
yuchen.zhao@cicc.com.cn
王雷 联系人
sac
执证编号：
s0080118040030 sfc
ce
ref ：
bnn451
lei5.wang@cicc.com.cn
沪深300 中金电力电气设备 116
108
100
92
84 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03
目标
p/e
(x)
股票名称
评级
价格
2020e
2021e
宁德时代 -a
跑赢行业 180.00 44.0 33.7 公共领域新能源车支持有望提升，新基建推动充电桩建设，稳固本土需求。
中国
科士达 -a
跑赢行业 19.00 19.8 15.6 公共领域新能源车所贡献的动力电池装机量维持于
50% 以上。我们认为公共领域
良信电器 -a
跑赢行业 14.50 22.5 18.2 新能源车通过政府采购或政府支持，可稳定产业链。同时，我们认为新基建将加
汇川技术 -a
跑赢行业 34.00 32.7 27.1 速充电基础设施建设，带来：
1 ）驱动公共桩建设提质且区域均衡发展， 2 ）推动
优质场站建设，完善配套设施申报流办理， 3 ）推动小区、商场等停车位充电桩建设， 4 ）促进对运营商的建设与充电运营流程支持。
万马股份 -a
中金一级行业
跑赢行业 11.30 30.5 21.8 工业 估值与建议
我们认为锂电产业链短期将继续有所承压，需求重心回归本土，整体市场的压力也将加速落后企业的出清，促进行业整合。我们认为当前应重点关注充电运营领域的新基建建设， 2020-2023
年可迎来新一轮充电桩建设景气期。
推荐：
受益充
电及其它新基建的 科士达、良信电器、万马股份，汇川技术， 受益于国内需求回
暖且资产负债表优质的锂电龙头：
宁德时代。
风险
新能源汽车产销不及预期，行业产能过剩及宏观经济周期风险。
资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
相对值 (%)
目录 1 、二月需求停滞，海外影响延后体现，下调全年装机预期
.................................................................................................. 3
1.1
乘用车：需求承压，合资 / 外资占比创新高
................................................................................................................... 6
1.2
商用车：需求停滞，静候政策支持
................................................................................................................................ 9
1.3
国际趋势：
2
月高增， 3
月开始疫情冲击或较明显
..................................................................................................... 10
2 、新基建推动充电设施建设提速
........................................................................................................................................... 13
3 、风险提示
............................................................................................................................................................................... 15
图表 图表
1:
我们将
2020e
全球装机预期由年度策略时的
167gwh
下调
21% 至
132gwh
............................................................ 4
图表
2:
锂电装机趋势（合格证产量口径）
.............................................................................................................................. 4
图表
3:
中国动力电池产量与库存趋势
...................................................................................................................................... 5
图表
4:
分车类锂电装机量趋势
.................................................................................................................................................. 5
图表
5:
分车类锂电装机份额趋势
.............................................................................................................................................. 5
图表
6:
乘用车产量与单车带电量
.............................................................................................................................................. 5
图表
7:
商用车产量与单车带电量
.............................................................................................................................................. 5
图表
8:
2020
年
2
月动力电池装机份额情况
.............................................................................................................................. 6
图表
9:
乘用车锂电分材料锂电装机趋势
.................................................................................................................................. 6
图表
10:
纯电乘用车分车级装机量趋势及结构
........................................................................................................................ 6
图表
11:
纯电
a00/a0
级乘用车不同正极装机占比
.................................................................................................................. 7
图表
12:
纯电
a 级乘用车不同正极装机占比
........................................................................................................................... 7
图表
13:
合资 / 外资企业产量占比趋势
...................................................................................................................................... 7
图表
14:
合资车企销量占比创新高
............................................................................................................................................ 7
图表
15:
不同级别纯电动乘用车装机所对应主要锂电配套企业份额演变趋势
..................................................................... 7
图表
16:
2020
年
2
月纯电乘用车动力电池装机市场份额情况
................................................................................................ 8
图表
17:
宁德时代高镍三元装机占比已达
20% 以上
................................................................................................................ 8
图表
18:
能量密度
160wh/kg
以上的纯电乘用车贡献的装机量占比持续提升
...................................................................... 9
图表
19:
客车装机量趋势
........................................................................................................................................................... 9
图表
20:
专用车装机量趋势
....................................................................................................................................................... 9
图表
21:
客车及专用车装机份额构成演变趋势
........................................................................................................................ 9
图表
22:
2020
年
2
月商用车动力电池装机市场份额情况
...................................................................................................... 10
图表
23:
欧洲新能源车维持强劲增长
...................................................................................................................................... 10
图表
24:
德国新能源车销量趋势
.............................................................................................................................................. 11
图表
25:
法国新能源车销量趋势
.............................................................................................................................................. 11
图表
26:
英国新能源车销量趋势
.............................................................................................................................................. 11
图表
27:
挪威新能源车销量趋势
.............................................................................................................................................. 11
图表
28:
国际车企停产情况
..................................................................................................................................................... 12
图表
29:
中国充电桩保有量（更新至
2020
年
2
月）
............................................................................................................ 13
图表
30:
中国充电桩保有量构成（更新至
2020
年
2
月）
.................................................................................................... 13
图表
31:
中国充电桩分区域保有量（更新至
2020
年
2
月）
................................................................................................ 13
图表
32:
中国公共桩月度充电量
.............................................................................................................................................. 14
图表
33:
仅考虑直流桩下公共充电单桩充电量与使用率
...................................................................................................... 14
图表
34:
可比公司估值表
......................................................................................................................................................... 16
1、二月需求停滞，海外影响延后体现，下调全年装机预期
装机数据概览：
合格证口径下， 2020
年
2
月动力电池共装机
597mwh ，同比 -73.4% ，环比 -74.2% ，是
2018
年以来的月度装机最低值；其中三元装机
512mwh ，同比 -71.4% ，环比 -66% ；铁锂装机
77mwh ，同比 -76.1% ，环比 -88.1% 。
产量数据概览：
合格证口径下， 2020
年
2
月新能源车共生产
1.19
万辆，同比 -77.4% ；其
中乘用车生产
1.13
万辆，同比 -77.7% ，商用车共生产
637
辆。
国内市...
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